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    经济落,A股涨,宽松预期又起?

    作者:    时间:2019-05-15    浏览:336    来源:千亿国际app千亿国际平台
    今日4月份经济数据发布,整体不及预期,工业增加值、城镇固定资产千亿国际平台、社会消费品零售总额同比均回落。细分来看,千亿国际平台端小幅回落,主要受制造业千亿国际平台增速超预期回落影响;消费端整体回落较大,特别是地产下游消费下行幅度居前。

    我们认为,短期来看,经济数据超预期回落,经济仍处于企稳初期,短期内或将有所反复,“稳增长”仍然是宏观经济调控的重要任务,在底线思维指导下逆周期调控政策将相机抉择。中长期来看,随着外部环境的不确定性增加,调结构、产业转型升级是必然趋势,在这样的背景下,代表新经济发展方向的成长股表现将会更好。

    一、4月经济数据解读
    (1)千亿国际平台端小幅回落,制造业千亿国际平台是最主要拖累因素

    4月份千亿国际平台端小幅回落,制造业千亿国际平台是最主要拖累因素。其中:房地产千亿国际平台同比增11.9%,较前值小幅回升0.1个百分点;基建千亿国际平台同比增4.4%,与前值持平;制造业千亿国际平台同比增2.5%,前值为4.6%,回落2.1个百分点,是千亿国际平台端最主要的拖累因素。

    ① 房地产千亿国际平台韧性较强,主要受房企交房临近下建安刚性支出支撑,预计年内高增速难以维持但将具备韧性。4月份房地产千亿国际平台延续年初以来的高速增长,成为千亿国际平台端最主要的推动因素。受相对宽松的政策环境影响,4月份房地产企业资金流出现明显改善,房地产开发企业到位资金同比增8.9%,较前值大幅上行4个百分点。

    但是,今年以来房地产千亿国际平台的增长主要由建安千亿国际平台推动,未来房地产千亿国际平台能否维持现在的高增速,仍然存在着比较大的不确定性因素。一般来说,土地购置会领先房地产千亿国际平台6-12个月,而年初以来房企对拿地都比较审慎,比如,100大中城市土地成交面积大幅下滑,未来房企千亿国际平台可能可持续性将会有所下降。

    图1:房地产企业资金来源增速大幅回升


    数据来源:Wind

    图2:土地成交面积加速下滑

    数据来源:Wind

    ② 在高基数效应影响下基建千亿国际平台同比增速持平4.4%。去年1-4月基建累计增速12.4%,基数仍较高,对基建回升节奏有一定影响,预期未来仍将保持稳中有升的趋势。但是,考虑到1季度经济企稳迹象累计,防风险的底线思维下杠杆力度或将弱化,但仍将发挥托底作用。

    ③ 制造业千亿国际平台受前期盈利下滑影响,1-4月累计同比增速继续下滑至2.5%,是千亿国际平台端的主要拖累。目前来看内外需短期内仍趋弱,制造业千亿国际平台仍将继续承压,缓解民企融资难、制造业减税降费的各类政策效果仍待发挥。但高技术产业千亿国际平台保持较快增长,高技术制造业和高技术服务业千亿国际平台同比分别增长11.4%和15.5%,增速分别快于全部千亿国际平台5.3和9.4个百分点。

    (2)受假期错位影响,消费端不及预期

    消费端受假期同比减少影响增速回落,短期数据或将反复,但预计年内仍将维持稳健。4月社消零售增速7.2%,限额以上零售增速1.8%,均较3月下滑,但是,4月假期同比减少2天,按照统计局的测算,剔除这一因素之后,4月全国社会零售总额同比增8.7%,与上月持平。

    细分项来看,房地产下游消费增速回落最为明显;另外,石油及制品消费受去年高基数影响,大幅回落7个百分点至0.1%,也对社零造成较大的拖累。而汽车作为去年下半年以来消费的主要拖累项,4月汽车项(-2.1%)对消费的拖累有所弱化;除此之外,文化办公用品(3.6%)转正,粮油食品(9.3%)、日用品(12.6%)、中西医药(11.5%)等必选消费仍保持较高增速,个税减税和居民收入增速上行仍将对消费带来边际支撑作用。

    图3:地产下游消费增速大幅回落


    数据来源:Wind

    图4:汽车项对消费的拖累弱化


    数据来源:Wind

    二、经济下行压力仍存,未来宽松边际或有所提升

    今年以来,总量政策的总体基调是“托而不举”,短期经济筑底过程中仍有波折,因此,“稳增长”仍然是宏观经济调控的重要任务。展望未来,逆周期调控政策将在底线思维指导下相机抉择。

    以货币政策为例,在今年一季度各项经济数据都向好的背景下,4月份货币政策有边际收紧的预期,监管层也多次提及“不搞大水漫灌”“把好货币总闸门”等。但是,随着5月份以来外部环境的不确定性增加,目前仍需要保持流动性合理充裕。因此,今日央行在定向降准前夕超额续作2000亿元的中期借贷便利(MLF),考虑今日200亿元的逆回购到期,央行通过公开市场操作净投放流动性240亿元;另外,央行对千家县域农商行定向降准正式实施,首期将释放约1000亿元的流动性。

    三、经济转型升级方向不变,长期看好代表新经济发展方向的成长股

    随着外部环境的不确定性增加,调整产业结构、进行产业转型升级是我国经济发展的必然趋势,而经济下滑压力是制约的主要因素,现在宏观调控政策也在寻找两者的平衡点。以前,我国经济发展的动力主要来自于地产、基建等千亿国际平台性行业,只需要注入充足的流动性,对于经济的刺激作用是非常明显的;但是,未来经济发展的方向已经转变,高端制造、产业升级将是明确的方向。

    从中长期的视角来看,中央提出注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,注重高质量发展,目前科创板、减税降费、退市制度等一系列的改革都在稳步推进,助力新经济更好的发展,未来成长股将更具千亿国际平台优势。

    风险提示:本报告所载信息和资料来源于公开渠道的,本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下,本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的千亿国际平台建议,也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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